Agility Robotics 上市：年收入 178 万美元，Digit 订单 3 亿美元

一次 SPAC 投票，把 Digit 的账本摆上台面

事实 据 SEC 文件，2026 年 11 月 2 日，Churchill Capital Corp XI 股东批准与 Agility Robotics 合并，赞成票占投票数 84% 以上。交易预计 11 月 4 日完成，11 月 5 日起以 AGLT 代码在纳斯达克交易。扣除费用前募资约 4.65 亿美元，低于 6 月宣布时按“零赎回”假设给出的 6.2 亿美元以上。610

事实 这笔钱分三块：SPAC 信托账户约 1.64 亿美元，富士康领投、每股 10 美元的 PIPE 约 2.01 亿美元，以及交易宣布后已到账的 1 亿美元股权融资。2026 年 6 月 29 日宣布合并时，Agility 的投前股权估值为 25 亿美元。610

我们的判断 这次上市对所有卖人形机器人的公司都有意义：它第一次给出了一家按商业合同卖人形机器人的公司经过审计的利润表。在此之前，这个品类的商业化说法都只存在于新闻稿里。Agility 的招股书把“试点到车队”的打法换算成了收入、成本和价格，以后买家会拿它去衡量其他所有人。

机器人还没成熟，先选定一个工作流

事实 Agility 总部在俄勒冈州塞勒姆，出身俄勒冈州立大学，从一开始就让 Digit 只干一件事：搬塑料料箱。2023 年 10 月，亚马逊宣布开始测试 Digit，第一项任务是料箱回收，也就是在货品拣空之后把空料箱拿起、挪走，高度重复。2

事实 GXO Logistics 在 2023 年底于 Spanx 仓库做了概念验证。2024 年 6 月 27 日，双方签下多年协议，并称这是行业第一次正式的人形机器人商业部署，也是第一次以机器人即服务（RaaS）模式部署人形机器人。Digit 把料箱从协作机器人上搬到输送线，调度用的是 Agility Arc，这是公司做场地建图和车队管理的云平台。4

事实 2024 年 3 月，Agility 请来前微软高管、前 Magic Leap CEO Peggy Johnson 出任 CEO。公司称她的重点是销售、产业战略合作、融资，以及规模化交付机器人。3

我们的判断 选“搬料箱”，Agility 拿到的是一个物件固定、节拍清楚、买方本来就按每小时件数考核的任务。这也是 GXO 的试点大约七个月就转成付费合同的原因。从通用演示起步的人形机器人公司，同样的时间往往还在争论先干哪份活。

3PL 就是渠道

事实 2026 年 10 月 26 日，GXO 宣布把 Digit 扩展到北卡罗来纳州 Statesville 和田纳西州 Lebanon 两个电商履约仓，预计 2027 年初先用 Digit 4 开始部署，Digit 5 商用后再切换。公告称 Digit 已在佐治亚州 Flowery Branch 搬运超过 10 万个料箱。两家都没有披露机器人数量和扩展金额。9

事实 Agility 招股书列出的客户有舍弗勒、GXO、丰田加拿大制造（TMMC）和 Mercado Libre，并称 Digit v4 已部署或承诺部署在 9 个客户站点，累计运行超过 6.5 万小时。战略投资方包括 NVIDIA、亚马逊、软银、舍弗勒、ABICO 集团和富士康。招股书还称，NVIDIA 在 2026 年选定 Digit 5 作为其机器人安全平台 Halos 的首个人形机器人发布合作伙伴。7

我们的判断 第三方物流商替很多品牌运营很多仓库，一次签约可以沿着网络铺开。GXO 从一个站点到三个站点用了三年，这给机器人 GTM 团队一个节奏参考：3PL 是一个站点一个站点地扩，每一步都要看上一个站点的吞吐量。渠道是真的，只是慢。

利润表里有什么

事实 Agility 2025 年总净销售额 178 万美元，2024 年为 31 万美元。2025 年的数字里有 113 万美元来自关联方，招股书说主要是卖给一家投资方的 Digit。2026 年上半年净销售额降到 17.4 万美元，上年同期为 62.5 万美元，公司解释为 2025 年有一次性机器人销售。2025 年有两家客户各占收入 10% 以上，合计约 155 万美元。7

事实 2025 年净亏损 1.381 亿美元。2026 年上半年亏损 3.619 亿美元，主要因为估值上升带来约 2.52 亿美元的新增股权激励费用。毛利仍为负。截至 2026 年 6 月 30 日，Agility 账上现金 1,470 万美元，累计亏损 6.75 亿美元。7

我们的判断 Agility 是部署记录最可信的人形机器人公司，一年收入仍不到 200 万美元，其中大头是卖给投资方的硬件，而非持续的服务费。RaaS 作为合同结构已经跑通，作为收入线还没有跑出来。这就是 2026 年底整个品类的真实状态。收入这么小又这么集中，任何一家客户撤单都会立刻反映在报表里。

招股书里的 RaaS 账

事实 招股书给出了示例性的单位经济模型。RaaS 模式下，每台机器人每月收 8,500 美元，含软件和维护，另收约 2.5 万美元一次性部署费，按 5 年使用寿命计。买断模式下，客户一次性付约 20 万美元，部署费约 2 万美元，每年再付约 3.6 万美元的 Arc 软件和维护费。7

事实 Agility 预计 Digit 5 商用初期单台制造成本约 15 万美元，年产 1,000 台时目标约 7.5 万美元，年产 1 万台时约 3 万美元。公司称 Digit v4 的物料成本已降到约 12.5 万美元。截至 2026 年 5 月的 3 亿美元 Digit 5 订单，对应 1,000 台、三年期 RaaS，附带随部署进度归属给买方的认股权证，并取决于合同里程碑和产品规格是否达成。7

事实 2025 年底起，潜在客户要先进入“客户加速计划”（CAP），付约 50 万美元项目费，依次走技术验证、现场概念验证，再到商业 RaaS 部署。截至 2026 年 5 月，有 4 家新客户加入，另有 30 多家在接触中。7

事实 招股书还显示，Agility 一直把股权当作销售工具。2021 年 7 月，它向一家潜在客户发行了 35.8 万股认股权证，每买一台机器人归属 358 股，2028 年底到期。截至 2025 年 12 月 31 日，这家客户一台也没买，权证一股都没归属。7

我们的判断 我们的算法：3 亿美元除以 1,000 台、36 个月，约合每台每月 8,300 美元，与标价相近，这还没扣认股权证的折让。按每月 8,500 美元、单台成本 15 万美元算，Agility 大约要两年服务期才能收回硬件成本，三年合同在上市初期成本下只是勉强覆盖。这套账要成立，物料成本必须按计划下降。50 万美元的 CAP 项目费设计得很聪明，它筛掉了不认真的客户，也让试点自己出钱。2021 年那批一直没归属的认股权证则是反面提醒：股权激励能把买家拉上谈判桌，下单还得靠产品。

工厂、Digit 5 和 2027 年的交付考验

事实 2023 年 9 月 18 日，Agility 宣布塞勒姆的 RoboFab 工厂：7 万平方英尺，首年预计产能数百台，满产年产能超过 1 万台。2026 年 9 月 15 日发布 Digit 5，可反复搬起 50 磅（约 22.7 公斤），电池续航 90 分钟、9 分钟充满，设计上可以不加围栏在人旁边作业。早期试用预计 2027 年上半年开始，2027 年底全面供货。18

事实 工厂背后的钱，到账规模比报道的小。2025 年 4 月，多家媒体援引 The Information 称 Agility 即将完成 WP Global 领投的 4 亿美元融资。招股书显示，2025 年 C 轮多次交割净到账约 1.62 亿美元，2026 年又到账 500 万美元，2026 年 7 月另通过 SAFE 融资 1 亿美元。截至 2026 年 6 月，公司成立以来累计募资约 4.01 亿美元。57

我们的判断 Agility 的订单几乎全压在一款 2027 年才批量交付的机器人上。Digit 5 一旦延期，3 亿美元订单附带的里程碑也跟着延期，合并带来的现金就是跑道。GXO 让新站点先用 Digit 4 开跑，是合理的对冲，其他买家也该提同样的要求。